来源：美股研究社

“西方石油现在可能更划算。”

作者 | Long Player

编译 | 华尔街大事件

沃伦·巴菲特和其他伟大的投资者会在西方石油公司 ( NYSE: OXY ) 股价便宜时买入，而不会担心股价下跌。沃伦·巴菲特实际上以更低的价格购买了更多股票。现在，第四季度收益显示，尽管大宗商品价格下跌，但现金流大致相同。这可能意味着，在降低成本方面，收购是物有所值的。这也意味着，当价格回升时，这家公司将赚更多的钱。如果再加上正在进行的成本削减和效率提升，这意味着创纪录的收益将出现在比上次更低的油价峰值下。与沃伦·巴菲特首次开始建立西方石油头寸时相比，西方石油现在可能更划算。

以下显示的是所示时间段内收到的商品价格：

有趣的是，如上图所示，油价下跌，而油价通常对收益的影响最为明显。然而，天然气价格在第四季度大幅上涨，并且很可能在第一季度出现大幅上涨，因为今年冬天大部分时间都异常寒冷。

如果随着出口能力的提高，天然气价格加入到更加强劲的全球市场，那么该公司未来将从天然气生产中受益。与中游能够满足的需求相比，德克萨斯州的天然气过剩量可能是最大的。因此，任何形式的改善都是可喜的利润改善。在数据中心需求不断增长、出口能力不断提高以及向墨西哥出口之间，天然气的前景越来越光明。

这可能意味着，仅仅关注疲软的油价可能无法反映出利润的全部情况。此外，收购还带来了生产成本降低的影响。

现金流增加至少有一部分是由于收购带来的产量增加。但最近两个季度现金流的增幅远远超过了收购带来的产量增幅。请注意，扣除营运资本需求前的经营现金流基本保持稳定。上一财年的现金流因营运资本释放的资金而增加。

即使天然气价格不断上涨，总体而言，这仍然是一个令人难以置信的强劲营运资本表现。随着公司继续吸收和优化最近的收购，未来可能会有更多改进。

现金流表现与盈利表现之间的差异主要来自一项导致减值费用的法院判决。由于减值费用不会立即影响现金流，因此经营现金流结果并未受到影响。

持续的储备替代也预示着未来的美好前景：

该管理层长期以来一直在讨论增加一级门店的过程。顺便提一下，整个行业都在进行同样的过程。这意味着该行业不会面临一级门店不足的危险。

总体结果如上所示，行业领先的发现和开发成本为每桶 10.70 美元。收购使该成本略有增加。但管理层可能对收购有上行潜力，从而长期降低平均成本。

请记住，上面显示的储量是使用当前可用技术可开采的储量。这只是石油储量的一小部分。随着技术的不断进步，这一比例可能会增加。一般来说，石油储量远远超过技术使公司能够开采的储量。这一面积可以让西方石油公司在未来很长一段时间内忙个不停，远远超出目前的管理预测。

西方石油公司长期以来一直生产着业内最大的一些油井，因为其拥有的油田产量在业内名列前茅。

关键在于，早在二叠纪盆地成为家喻户晓的话题之前，西方石油公司就已在二叠纪盆地积极开展业务。尽管有关收购成本的新闻层出不穷，但该公司拥有大量已经拥有多年的土地，这些土地同样在争夺资本。这些土地的收购成本远低于许多竞争对手。

除了由于“先发制人”的区位优势而使油井产量更高（在廉价的土地上）之外，该公司还拥有非常有利可图的油井，如上图所示。

该公司不会为收购支付过高的费用，因为它可能已经拥有业内最佳的地理位置选择。相反，管理层正在寻求收购来巩固这一领先地位。目前，从现金流表现来看，情况似乎就是这样。

西方石油本财政年度的成本改善相当大。

随着技术不断进步，运营成本下降，公司对最近收购的土地有了更多的了解。但这些成本的降低也使得收购前的储备金增加。

请注意，管理层将出售更多非核心土地，以进一步降低债务水平。极寒冬季可能进一步推高天然气价格。如果寒冷天气持续，这可能会大大改善第一季度的预期。拉尼娜现象可能会进一步提振收益，因为拉尼娜现象的夏天通常非常炎热。这可能意味着今年夏天的天然气需求将高于平均水平。

开发决策和由此产生的企业盈利能力可能取决于六个月和十二个月期间的石油产量。不少投资者关注的是生产组合。但在过去，石油产量在很大程度上决定了开发的优先顺序。只要六个月（甚至十二个月）的石油产量超过 10 万桶，运营商在当前价格环境下就可能获得非常丰厚的利润。

关键在于西方石油公司不断改善业绩，以降低每桶当量的成本。只要这种情况持续下去，公司的盈亏平衡点就会下降。因此，在所有商品定价点上，盈利表现都会更出色。不需要商品价格上涨太多，就能超越过去的创纪录收益。

这进一步证明西方石油仍是值得买入的股票。管理层正在尽其所能提高公司盈利能力。有时这种改善对股东来说很难看到，因为大宗商品价格在两年内很少相同。然而，尽管石油大宗商品价格下跌，但强劲的现金流表现表明成本绩效有所改善。这种情况可能会持续一段时间。

【如需和我们交流可后台回复“进群”加社群】